作家 | 中信建投期货斟酌发展部 陈家谊

　　斟酌助理 | 中信建投期货斟酌发展部 郝鸿飞

　　本论说完成时辰  | 2025年6月5日

　　前言：价钱的形成是由供需关系、参与主体心情、政策导向、宏不雅经济预期等较多维度共同作用的后果，而咱们在斟酌价钱时很难面面俱圆，且若念念面面俱圆，也例必衣衫不整，终究不知若何是好。本文笔者试图从国内白糖供需关系的角度起程，探究国内白糖的订价锚点过甚回荡历程，并以此为基础推导接下来白糖价钱的可能运行见地。

　　白糖在我国大量商品里有其荒谬性。白糖看成紧迫的计策物质，需要一定进程的自主可控。因此，从外洋入口食糖受到入口配额的为止，配迥殊要入口则需要得到相应的配迥殊入口许可证并承担更高的关税。这酿成国内价钱运行与外洋原糖价钱有一定断绝。

　　面前我国白糖入口配额数目为194.5万吨，配额内关税税率为15%，一般鄙人半年有联系禀赋的企业可凭据自身需要在礼貌时辰窗口内对入口配额作念出央求并恭候关系部门批复。以2024年9月商务部外贸司公布的《2025年食糖入口关税配额央求和分拨细目》为例，2025年食糖入口关税配额总量为194.5万吨，其中70%为国营交易关税配额。并礼貌了央求企业所具备的基本条目，同期需要得志以下条目之一：

　　（1）得到2024年食糖关税配额且有进话柄绩的企业，但给与得到关税配额的最终用户寄予的代理入口不计入受寄予企业的进话柄绩；

　　（2）2023年日加工原糖600吨以上（含600吨）的食糖出产企业；

　　（3）以入口食糖为原料从事加工交易的企业。配迥殊入口食糖则需要原糖加工企业向中国糖协备案并得到联系许可证后入口。

　　讲完入口政策，咱们回到国内白糖供需自己。从国度农业农村部商场预警各人委员会本年五月发布的食糖供需均衡表不出丑出，天然本年我国白糖增产较多，但我国商场自产数目仍然无法满盈得志耗尽需求。缺口数目或因口径问题有所各别，但从定性角度来看皆需要通过从外洋入口或国度储备放储来填补。那么缺口具体以何种花样填补，以及填补的节拍则成为短期影响国内糖价的紧迫锚点。例如来说，10月到次年年头为我国食糖压榨岑岭期，而旧年12月和本年3月先后暂停泰国和越南糖浆预拌粉入口，因此短期供应缺口主要由国产糖的出产来得志，进而糖价锚定国产糖出产本钱。

　　因云南甜菜糖在本钱和交割方面有一定上风，因此也对期货价钱产生更大影响。但跟着5月份我国制糖期认真竣事，同期入口许可证披发也加速速率，入口糖到港大略率增多，糖价也巩固向外洋原糖价钱锚定。

　　这里需要再浅易聊一下糖浆预拌粉入口对我国制糖本钱的影响。因我国食糖入口受到关税为止，因此国表里糖价恒久存在一订价差。而糖浆预拌粉的出现则在一定进程上冲破了这一情况。从东盟入口的糖浆预拌粉适用《中华东说念主民共和国与东南亚国度定约全面经济和洽框架左券》商定，适用零关税且不受入口关税配额、入口许可、入口论说惩处等轨制敛迹。

　　由入口糖浆预拌粉加工白糖有彰着的本钱上风，受到利益驱使，部分对食糖质料需求不高的食物加工企业开动尝试使用入口糖浆预拌粉看成原料。从入口数据来看，近几年联系居品入口数目呈现出爆发式的增长，而自旧年12月开动为止入口后，入口数目出现彰着下滑。

　　可见近几年国内食糖供需缺口很大部分由本钱相对便宜的糖浆预拌粉入口来得志，因此价钱核心也恒久受此压制。跟着入口的暂停，同期广西干旱天气握续发酵，价钱核心也在旧年年底到本年年头迎来了一波建造性抬升。但仍然需要警惕的是，该入口政策将来仍存较大不确定性。此外，在糖浆预拌粉暂停入口后，风姿糖浆的入口数目则迎来大幅增长，不错预计部分原有的糖浆预拌粉入口压力或通过该渠说念，换了一种神气赓续冲击国内商场。但风姿糖浆在实践使用中，仍然受到较大为止，并不行满盈替代原有居品，实践影响仍需要进一步不雅察。

　　短期来看，跟着国产糖制糖期竣事，供应缺口将由入口原糖补足，入口许可证的披发也相应提速，7月隔邻入口原糖到港数目或有所增多，同期广西喜迎降雨旱情有所缓解，这将对对国内糖价形成一定压制。同期，外洋原糖价钱握续下落，配迥殊入口利润窗口就地开启，刺激加工糖企业趁廉价点价采购，在新榨季制糖期开启前，国内价钱将与外洋原糖价钱联动加强。

　　因此，将来入口原糖到港节拍将变得尤为重要，若相聚到港，不甩掉企业为缓解库存压力降价销售。而要是到港节拍迟滞，库存压力不大，则挺价智力成为可能。

　　那么将来外洋原糖的价钱将成为国内新榨季开榨前的价钱锚点，这更多则需要关怀群众最大的原糖供应国巴西面前榨季的产糖情况。与我国不同的是，巴西甘蔗除了用于出产蔗糖除外，还有较大数目用于生物酒精的出产，因此食糖产量与糖醇比高度联系，反而与往时甘蔗总产量的运筹帷幄莫得念念象中那么强，而糖醇比又受原油价钱影响。若原油价钱守护低位，则巴西产糖积极性或难裁减，新榨季食糖供应压力仍然较大。

　　不外也无需过分管心国内糖价，毕竟入口配额仍将对国内供需有一定托底，国内制糖本钱仍将对糖价有一定扶持。

　　分析师：陈家谊　　期货交游筹商从业信息：Z0019860

　　运筹帷幄东说念主：郝鸿飞　　期货从业信息：F03129492

　　开端：CFC商品策略斟酌

包袱裁剪：李铁民